繼與四家機構談崩之后，國海證券卻在12月28日扭轉了整個局勢。

　　12月29日早間，國海證券公告稱，截至2016年12月28日，國海證券與絕大部分事涉機構已完成協商,共與19家與會機構簽訂了相關協議。其中，與全部事涉券商均完成了協議簽訂。后續(xù)，國海證券將繼續(xù)與其余個別機構盡快完成協議簽訂，促進事件平穩(wěn)圓滿解決。

　　在公告中，國海證券表示，公司經營管理一切正常，財務狀況良好，流動性風險可控。

　　一位知情人士稱，目前國海證券的流動性較為緊張，“如果賬面資金多的話，談判不至于這么僵持�！�

　　此前騰訊財經獲知，參與12月28日談判的機構以券商為主體，其中包括信達證券、浙商證券、五礦證券和湘財證券等券商。從公告“與全部涉事券商完成協議簽訂”的口徑來看，12月27日沒有與之簽約的四家機構中，三家券商最后在12月28日達成了和解簽約。

　　此次事件，涉及主體是券商，前來督戰(zhàn)的又是證監(jiān)會官員，“讓所有券商坐下來把協議簽完，是監(jiān)管層的最大訴求。”一位業(yè)內人士透露道。

　　12月27日的談判之所以無疾而終，分歧在于“責任共擔”中的風險如何分配�！罢劜幌聛肀壤�，到底國海承擔多少比例的債券浮虧和資金成本，各家機構承擔多少，談不攏。”上述知情人士表示，28日的談判與所有券商達成協議，是最終國海認可按比例來買斷機構所代持的債券。無論是利率債還是信用債，國海都需承擔大比例的債券回購�！斑@也就是說誰買下了多少，這其中的浮虧和資金成本都需全部承擔。”

　　一位涉事機構內部人士透露，之前證監(jiān)會副主席李超參與的連夜協調會，只是確定了國海證券承認履行代持協議，責任共擔�！暗�到底風險如何分配，誰承擔得多，解釋權都在國海手上�！彼�說，現在來看，國海不想承擔所有協議帶來的潛在虧損，續(xù)作協議的融資成本也想分攤下來。

　　12月26日晚間，國海證券公告稱已與七家機構分別簽訂了相關協議，也會盡快與其他與會各方完成協議簽訂，落實協調會議共識，早日解決問題。

　　一位業(yè)內人士向騰訊財經表示，26日與會七家機構達成的協議中，各家一方面需要將代持的利率債持有到期，同時需要與國海證券一起承擔債券下跌的浮虧和持有期的資金成本�！皩嶋H上七家機構扮演了共同投資的角色，但12月27日的四家機構顯然只想持有到期�！�

　　“國海證券通過上市公司公告的形式，搶先獲得了責任共擔的解釋權，讓涉事機構非常被動�！鄙鲜鲋�情人士說，造成了國海怎么說都有理的局面。

　　12月22日，國海證券以公告形式披露了連夜協調會的處理方式：有關債券由與會各方繼續(xù)持有，其中信用債風險收益由國海證券全部承擔;利率債可以持有至到期，利率債投資收益與相關資金成本之差額由國海證券與與會各方共擔，具體細節(jié)再協商。

　　在12月22日的公告框架之下，各機構所認可的預期是：續(xù)作原協議、不擠兌并將債券持有到期，但是國海證券要認下所有協議并承擔全部虧損，續(xù)作協議的融資成本也由國海證券支付。

　　從12月26日和27日的談判結果來看，各機構的預期被國海證券打破。業(yè)內人士分析，國海證券對其中的信用債代持協議表示全部承認，愿意承擔信用風險�！斑@其中很大部分是國海證券自己承銷的，估值偏差較大，市場其他機構不愿意承銷，國海也知道這一點。”

　　但國海證券在公告中并未明確表明信用債的浮虧和資金成本由誰來負責，按多大比例來負責，這導致27日的談判最終破裂。

　　直到28日，談判出現轉機，修訂后的協議按比例劃分債券和其中的浮虧和資金成本，終于對“責任共擔”作出了各方可操作和接受的解釋。

　　上述知情人士判斷，最后事情的妥善解決，仍要依賴國海證券的資金安排是否及時到位。